Hoe staat de economie ervoor als we naar de vierjarige business cycle kijken?
Indien we de verschillende financiële markten technisch op een rij zetten, dan is dit het overzicht:
- Aandelen: stijgend
- Grondstoffen: zwak stijgend
- Kapitaalmarktrente; zijwaarts/horizontaal
- Vastgoed: gematigd stijgend
Naast de vierjarige business cycle bekijk ik hieronder de MSCI World index (wereldbeurzen in USD), DJ-UBS Commodity Index (wereldwijde grondstoffenindex), de Euro Stoxx Real Estate sectorindex, en de 10-jaars Nederlandse kapitaalmarktrente. Volgende week zal ik de individuele sectoren beoordelen.
De koersontwikkelingen van de verschillende beleggingscategorieën geven aan dat we nog in een economische groeicyclus zitten. Indien we deze trends alloceren in het diagram van de vierjarige business cycle (blauwe cirkels), is het mogelijk dat we in de laatste fase van de groei terechtkomen.
Hoewel de verschillende economische indicatoren tegenstrijdig lijken, geven die samen een vrij helder punt aan in de klassieke vierjarige business cycle. Zo ziet het overzicht er op dit moment uit:
De klassieke vierjarige business cycle geeft thans een ontwikkeling aan die typisch past bij de laatste fase van de expansie in de cyclus, ook wel de “late expansion” of “oververhittingsfase” genoemd.
Krachtig stijgende aandelen- en vastgoedmarkten geven aan dat wereldeconomie op volle toeren draait. Groei blijft robuust, inflatie kruipt weer iets omhoog en de rente staat relatief hoog, maar tendeert zijwaarts. Toch presteren aandelenmarkten opvallend goed. Vooral rentegevoelige sectoren, zoals banken en verzekeraars, laten sterke winsten zien. Ook vastgoed en grondstoffen vinden langzaam de weg omhoog.
Dit alles past in het klassieke beeld van de laatste fase van de economische expansie. Centrale banken hebben hun renteverhogingen achter de rug. De inflatie is weliswaar teruggedrongen, maar blijft hardnekkig genoeg om verdere renteverlagingen uit te stellen. Ondertussen groeit de economie door, een combinatie die typisch is voor de “late cycle”-fase.
Laat ik eerst uitleggen wat die “late cycle”-fase typeert. In de late cycle (de laatste fase van de expansie) komt een economie in een situatie waarin groei, inflatie en rente samen een herkenbaar en terugkerend patroon vormen:
De economie groeit nog stevig, maar het tempo vlakt geleidelijk af. Bedrijven draaien op maximale capaciteit, de werkloosheid is laag, en de consumentenbestedingen blijven hoog. De meeste wereldbeurzen bewegen in krachtige uptrends.
De inflatie kruipt weer wat omhoog, doordat de vraag sterk blijft en loonstijgingen hun weg vinden naar prijzen. Dit reflecteert een zwakke oplopende trend van de grondstofprijzen.
De rente blijft hoog maar beweegt zijwaarts, omdat centrale banken eerder hebben verhoogd om inflatie te bestrijden. Ze pauzeren nu: te vroeg verlagen zou riskant zijn, te laat verkrappen zou de groei breken. De Nederlandse 10-jaars kapitaalmarktrente beweegt in zijwaartse richting.
Financiële markten blijven sterk, want winsten zijn nog goed en beleggers rekenen op een “zachte landing”. Vooral rentegevoelige sectoren (banken, verzekeraars, vastgoed) doen het goed.
Grondstoffen en vastgoed stijgen, wat aangeeft dat er nog volop activiteit is in de reële economie. De Dow Jones-UBS Commodity Index, de wereldwijde grondstoffenindex, beweegt in een gematigde opwaartse trend. De grafiek met Europese vastgoedprijzengeeft een zwak stijgend verloop aan.
Historisch gezien zitten we nu in de economische fase waarop financiële waarden floreren. Banken profiteren van hogere marges, verzekeraars van stijgende beleggingsopbrengsten. Vastgoed klimt uit een dal dankzij stabiliserende rentes, en ook grondstoffen reageren op het aanhoudende groeitempo.
Maar deze fase kent ook haar grenzen. Naarmate de rente langer hoog blijft, nemen de spanningen toe. Bedrijven krijgen te maken met oplopende financieringskosten, terwijl de consument langzaam gevoeliger wordt voor prijsstijgingen.
De huidige markt lijkt dus de laatste versnelling van de cyclus aan te geven: nog volop in kracht, maar met het einde van de expansiefase in zicht.
Voor beleggers betekent dat alert blijven, want na de “late cycle” volgt meestal een rustiger, defensiever beursklimaat. De volgende fase in de cyclus is doorgaans de vertraagde expansie of vroege neergang (late cycle/early downturn). In die fase staan de markten aan de vooravond van een structurele daling.
Vooralsnog lijken we met onze huidige strategie - long aandelen en vastgoed - nog prima op koers te zitten. Wel vinger aan de pols houden wat betreft een verandering (nieuwe fase) in de cyclus. Volgens mij zou een abrupte rentedaling het eerste signaal daarvan zijn. Centrale banken gaan dan niet langer verkrappen, maar juist versoepelen.
Laten we echter over de huidige situatie glashelder zijn: financiële markten prijzen met thans hun gedrag in dat de economie nog op volle toeren draait, en dat we dus nog niet aan het einde van de economische cyclus zitten.
Op welke signalen moeten beleggers letten?
Wellicht ten overvloede: op basis van de vierjarige business cycle staat de economie er prima voor. Deze economische barometer geeft aan dat we hoogstwaarschijnlijk nog in de groeifase van de conjuncturele golfbeweging verkeren.
Voor een lage weging in aandelen is het nu nog te vroeg. Technisch bezien hebben alle aandelenbeurzen nog te maken met met hogere bodems. Ik zou alert worden indien aandelenmarkten onder de 200-dagenlijn zakken, de rente neerwaarts uitbreekt, de inflatie afneemt en vastgoedprijzen beginnen te dalen. Maar nogmaals, zover is het nog niet.
Lees ook de visuele uitleg van de vierjarige business cycle helemaal onderaan deze column.
Wereldbeursindex blijft zeer sterk
De MSCI World index heeft de voormalige weerstand op 3.910,71 punten (top van 25 februari) gebroken. Deze uitbraak genereerde een technische koopsignaal en maakt opwaarts potentieel vrij in eerste instantie richting weerstand 4.600 punten (berekend koersdoel).
De top van 25 februari biedt nu een vangnet op 3.910,71 punten. Ik heb hier al eerder aangegeven dat de afwezigheid van een klassieke pullback (na het koopsignaal) loopt tot voorzichtigheid.
De 200-dagenlijn van de MSCI World index laat een opwaarts verloop zien. Dit geeft een positieve technische conditie weer.
Grondstoffen draaien opwaarts
De Dow Jones-UBS Commodity Index, de wereldwijde grondstoffenindex, stuit op de top rond 37,68 punten (van 26 augustus 2022).
De Commodity index laat hogere bodems zien, rond 30,80 punten (van 15 november 2024), rond 31,56 punten (van 11 april) en 33,01 punten (van 30 mei. Dit bevestigt een opwaartse tendens.
Indien de weerstand van 37,68 punten (gevormd op 26 augustus 2022) wordt gebroken, wordt de neutrale bandbreedte opwaarts verlaten. Daarna mogen hogere koersen worden tegemoet gezien. Na een uitbraak boven wordt 41,71 punten (de top van medio 2022) het volgende koersdoel.
Het 200-daags voortschrijdende gemiddelde van de Commodity Index draait langzaam omhoog. Dit duidt op een gematigd positieve technische conditie.
Europese vastgoedsector klimt uit het dal
Bij gebrek aan data van wereld vastgoedprijzen, beoordelen we hier het verloop van de Europese vastgoedmarkt. Op het eerste gezicht beweegt het koersverloop zijwaarts.
Toch is Euro Stoxx Real Estate sectorindex in de afgelopen twee jaar bijna 45% in beurswaarde opgelopen. Technisch oogt de Euro Stoxx Real Estate sectorindex gematigd stijgend. Ten eerste is de dalende trend verlaten. Bovendien is na het low rond 108,17 punten van oktober 2023, dit voorjaar een hogere bodem gevormd rond 126,20 punten, gevolgd door een serie bodems rond 147,04 punten.
Om technisch verder te verbeteren, moet de Europese vastgoedsector de hordes op 156,68 punten (top van 24 oktober) rond €159,47 (top van 25 augustus) zien te breken.
Het 200-daags voortschrijdende gemiddelde van de Europese vastgoedsector beweegt vlak.
Rente tendeert zijwaarts
De Nederlandse tienjaars-kapitaalmarktrente laat een wispelturig en onduidelijk koersverloop zien. Maar per saldo beweegt de rente in zijwaartse richting tussen de steun van 2,20 (bodem van 29 december 2023) en de weerstand van 3,33 (gevormd op 6 oktober 2023).
De uitbraak buiten de neutrale bandbreedte zal meer duidelijkheid geven omtrent het verdere koersverloop.
Uitleg vierjarige business cycle (grafische weergave)
Over een langdurige periode van meer dan 100 jaar kunnen we constateren dat de geschiedenis zich steeds herhaalt. We zien namelijk dat de economie tijdens een complete cyclus chronologisch altijd dezelfde volgorde in gebeurtenissen en ontwikkelingen op de financiële markten laat zien.
Voor de vierjarige business cycle beoordelen we alle financiële markten gecombineerd, zoals rente, aandelen, vastgoed en grondstoffen. Aan de hand van de koersontwikkelingen proberen we vervolgens te achterhalen wat de gecombineerde markten voorspellen ten aanzien van economische groei en/of krimp.
Het komt erop neer dat tijdens een periode van economische krimp staatsleningen in prijs stijgen (dus de rente daalt). Tijdens economische groei daarentegen, staan aandelen en grondstoffen juist in de belangstelling. Dan zijn staatsleningen doorgaans minder geschikt om in te beleggen.
Period of fame
Zo heeft binnen een vierjarige business cycle elke beleggingscategorie zijn eigen period of fame. Het verleggen van de aandacht van de ene beleggingscategorie naar de andere, op basis van de golfbeweging van deze cycle, is dan ook van groot belang voor het uiteindelijke beleggingsresultaat.
De vierjarige business cycle maakt het mogelijk om draaipunten te identificeren voor verschillende financiële en economische indicatoren. Deze zijn op hun beurt maatgevend voor de vraag waarin te beleggen in obligaties, aandelen, vastgoed, grondstoffen, of cash.
Zoals eerder dit jaar is aangegeven, behoort een langetermijnbelegger nu enkel bescheiden in zakelijke waarden (aandelen en vastgoed) te beleggen.
Op basis van de vierjarige business cycle zijn we behoedzaam ten aanzien van de meeste beleggingen en dus voorzichtig met lange-termijnposities, zoals ook vastgoed. Let op: de onderstaande grafiek van de vierjarige business cycle geeft de stand van juli 2022 weer en is dus geactualiseerd.
Geïdealiseerd
De grafiek laat een geïdealiseerd voorbeeld zien van de business cycle. De sinuscurve (rode lijn) geeft het pad van economische groei en/of krimp weer. De gestippelde horizontale lijn maakt een onderverdeling van periodes van groei en krimp.
Waar liggen de draaipunten?
De geschiedenis herhaalt zich. Tijdens een complete cyclus, die gemiddeld vier jaar duurt, laten de financiële markten chronologisch altijd dezelfde volgorde in gebeurtenissen zien. Dit maakt het mogelijk om draaipunten te identificeren voor verschillende financiële en economische indicatoren, maar ook voor obligaties, aandelen, vastgoed en grondstoffen.
De vierjarige business cycle laat (geïdealiseerd) het chronologische pad zien van de diverse financiële markten: cash, obligaties, aandelen, vastgoed en grondstoffen.
Geïdealiseerde beleggingsstrategie
Kort samengevat kan bij het volgen van de vierjarige businesscycle de volgende beleggingsstrategie interessant zijn (LET OP: Deze keuzes zijn geïdealiseerd en vormen beslist geen dwingend beleggingsadvies). Grafisch is de cyclus in zes stukken (fases) onderverdeeld.
Fase I:
- Aandelen, vastgoed en grondstoffen mijden
- Posities in obligaties opbouwen
- Cash afbouwen
Fase II:
- Posities in aandelen opbouwen, juiste sectoren kiezen
- Posities in vastgoed opbouwen
- Posities in obligaties aanhouden (omruilen van staats- in bedrijfsleningen
- Voorzichtig met grondstoffen
Fase III:
- Posities in aandelen en vastgoed uitbreiden
- Posities in obligaties: looptijden verkorten
- Posities in grondstoffen opbouwen
Fase IV:
- Posities in aandelen en vastgoed aanhouden
- Posities in obligaties afbouwen
- Posities in grondstoffen uitbreiden
Fase V:
- Posities in aandelen en vastgoed afbouwen
- Obligaties mijden
- Posities in grondstoffen aanhouden
Fase VI (waar we sinds kort inzitten):
- Aandelen, vastgoed mijden
- Posities in grondstoffen afbouwen
- Cash aanhouden
- Obligaties opbouwen
Ik wil benadrukken dat de bovenstaande keuzes zijn geïdealiseerd en beslist geen dwingend beleggingsadvies vormen. Wij adviseren nadrukkelijk om altijd contact op te nemen met uw beleggingsadviseur of vermogensbeheerder.
Royce Tostrams is technisch analist en oprichter van de
Tostrams.nl, nu onderdeel van IEX Media. Hij schrijft zijn analyses op persoonlijke titel. De informatie in zijn analyses is niet bedoeld als professioneel of particulier beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
Meld u aan voor de Tostrams dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!
Analyse door: Royce Tostrams
Royce Tostrams werkt sinds eind jaren 70 op de financiële markten, onder andere bij Rabobank, Robeco, IRIS en de ING Groep als hoofd van de afdeling Technische Analyse. Hij heeft eind jaren 90 de Tostrams.nl opgericht, dat nu onderdeel is van IEX Media. Royce Tostrams kan posities hebben in genoemde aandelen.
Royce Tostrams...
Meer over Royce Tostrams